21世纪经济报谈记者恐惧懿 上海报谈顶级伦理片

　　港股能源电板板块迎来新玩家，掌舵东谈主背靠“玻璃财主”曹德旺眷属的淳朴实力。

　　4月14日，正力新能（3677.HK）在港交所主板上市，中金公司、招银海外担任联席保荐东谈主。

　　此前民众发售后果炫耀，其公建树售约1.215亿股股份，其中香港公建树售占10%，海外发售占90%。每股最终订价为8.27港元，净筹资金近10亿港元。

　　上市首日，该股透露持重，早盘高开2.3%，全天报收8.39港元/股，微涨1.45%。最新市值210亿港元。

　　“后发者”

　　据公开贵府，正力新能首创东谈主曹芳为福耀集团董事长曹德旺胞妹，曾掌舵福耀玻璃销售及处置业务。

　　公司另一位纠合首创东谈主、总司理陈继程相通出自“福耀系”，曾在福耀玻璃担任董事兼副总司理，于2016年4月26日下野。此后，两东谈主共同“二次创业”，切入能源电板赛谈，并专注于能源电板居品、储能电板居品及航空电板居品的研发、坐褥及销售。

　　“得益于中枢处置层于汽车零部件行业的训戒，具有对汽车行业的洞见，咱们围绕主机厂客户对居品安全、质料、性能和成本的详尽需求，建树多元电动汽车电板居品矩阵，从而在电板行业的多个场景拓展与快速的技巧迭代中处于成心地位。”正力新能在招股书中称。

　　能源电板行业的头部集结度较高。动作能源电板的新晋玩家，正力新能市集份额并不高，其主要通过深度绑定一汽红旗、广汽传祺、零跑汽车、上汽通用五菱、上汽通用等龙头企业中枢车型的电板居品供应，来完毕其市集份额的攀升。

　　这也导致其大客户集结度奇高。2021年到2024年，公司来自五大客户的销售收入远离占各期间总收入的89.1%、90.4%、77.8%及86.7%。

　　值得存眷的是，大客户的高集结度，为其带来订单暴减和现款流风险。

　　2022年11月，正力新能罢手向威马汽车委派用于BEV（纯电动汽车）的三元锂电板居品。同期，威马汽车事件使正力新能的三元锂电板销量暴减，从2022年的2.9GWh裁汰至2023年的1.5GWh，三元锂电板销售收入从2022年的26.29亿元减少至2023年的14.48亿元。  

　　从经营透露来看，正力新能刚刚完毕扭亏。

　　数据炫耀，2021年、2022年和2023年，正力新能远离亏本4.02亿元、17.20亿元和5.90亿元，三年所有亏本27.12亿元。2024年扭亏，完灵活利达9101万元，纵脱了邻接三年的亏本。

　　尽管刚刚扭亏，但正力新能的产能彭胀操办却十分激进。公司现时产能独一25.5GWh，不外声称到2026年计划是完毕产能翻倍达50.5GWh。

　　此番正力新能通过IPO募资的约9.275亿港元中，就有80%用于扩产，以匹配订单需求。

　　激进的扩产操办意味着本钱参加，而在锂电举座产能富有确当下，或将是一项千里重职守。

　　曩昔几年，能源电板受到原材料价钱剧烈波动和市集供需关连错配等身分执续触动。由于客户依赖和账款回收风险，能源电板企业的财务健康度大量欠安。这也驱使能源电板企业为搪塞快速发展的市集，积极探寻突破与发展旅途。

　　在这机遇与风险并存的复杂所在下，正力新能也试图作出改造。

夏娃的诱惑

　　除了寻求通过本钱市集得到支执，正力新能判辨，其正在电动航空、储能、下一代电板技巧（如固态、大圆柱、钠离子）等范畴进行前瞻性和多元化的技巧研发与布局。

　　扎堆赴港上市

　　跟着港股IPO的放开，新能源企业正集体奔赴港股扎堆上市。正力新能的上市是继中鼎新航（3931.HK）和瑞浦兰钧（6666.HK）之后，第三家登陆港股的排行前十的能源电板公司。

　　与此同期，宁德期间（300750.SZ）和储能电板头部海辰储能也正冲刺港交所上市。就在4月10日，宁德期间厚爱获批在香港联交所上市。

　　动作能源电板行业“后发者”的正力新能，正借助本钱力量成为龙头企业的挑战者，但其高成长性并存的是高风险性。

　　该公司此番刊行价对应市值约208亿港元，权臣低于宁德期间的估值，与二线厂商瑞浦兰钧225亿港元市值基本执平，略低于中鼎新航285亿港元的市值。

　　但在券商看来，正力新能的估值仍有所溢价。举例国元海外的研报就给出了“审慎申购”的提倡。

　　动作对比，同属于港股能源电板板块的中鼎新航、瑞浦兰钧、天能能源，2024年PS远离在1.1倍、1.26倍和0.09倍。由于近期市值毁伤，宁德期间的PS也曾大跌至2.66倍。而此番上市，正力新能止境于2024年3.8倍PS，处于行业较高位置。

　　本钱盛宴

　　值得存眷的是，在正力新能的鼓吹组成中，本钱力量止境多元。

　　正力新能的实控东谈主为曹芳、陈继程，两东谈主共同领有正力新能已刊行股本总和的64.6%。曹德旺全资领有的三益发展有限公司，通过旗下公司，执有正力新能约2.52%的股份。

　　正力新能的上市亦然一场本钱盛宴。福建省属国有金融机构华福证券旗下的创投平台、常熟市财政局旗下平台等多地国资入局。公司还应时引入了江苏国企混改基金、苏州高端装备基金等基石投资者，这齐为公司上市后提供了短期价钱援助。

　　上市之前，公司的纠合首创东谈主也曾享用了一番本钱盛宴。2022年7月至2024年7月，正力新能资格了2轮融资和1次股权转让。曹芳、陈继程在短短两年时刻，通过股权套现就成绩了不少的现款流。

　　正力新能的港股上市，折射出能源电板行业加快本钱化进度中的多维博弈，但跟着宁德期间等巨头加快港股布局、二线厂商估值执续承压的配景下，正力新能能否从中解围，冲破“高估值低市值”的行业魔咒也值得查考。

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