文 / 夏宾顶级伦理片

好意思联储 3 月议息会议对利率水平"按兵不动"，会后声明中对于好意思国经济的要道表述出现了变化：将"经济前程存在不坚信性"修改为"经济前程不坚信性有所增多"。

聘任不降息的好意思联储，败露了好意思国经济下行的信号吗？

利率不变、缩表减慢

这次议息会议，好意思联储将联邦基金利率标的区间看护在 4.25% 至 4.5% 之间的水平不变，适合阛阓预期。

在缩表战术方面，好意思联储则将缩表速率进一步减慢。4 月 1 日起，好意思联储把好意思国国债月度赎回上限从 250 亿好意思元降至 50 亿好意思元；抓有 MBS ( 典质贷款营救证券 ) 的缩表速率看护在每月 350 亿好意思元。

浙商证券首席经济学家李超以为，上述在缩表方面的调度基本适合阛阓预期。将来好意思联储的钞票欠债表可能转向抓有"国债"单一钞票。此外顶级伦理片，好意思联储连续保有 50 亿好意思元的国债缩表速率，其璀璨趣味大于实质，即好意思联储但愿钞票欠债表界限连续向常态化水平转头。

国泰君安国际首席经济学家周浩以为，好意思联储放缓缩表步履，也对债券阛阓产生了提欣喜用。好意思联储钞票欠债表以长债为主，放缓缩表即是减少长债供给，这一战术践诺上利好弥远债券，但践诺交往中却似乎让短债更受益。

好意思国经济步入下行通说念？

近期，好意思国经济增长预期下行，主要源于 PMI 等景气看望相关的"软数据"走弱。

好意思联储在最新公布的经济预测节录中，将 2025 年好意思国经济增速预期从 2024 年 12 月的 2.1% 下调至 1.7%，反馈出经济增长动能放松。

工银国际首席经济学家程实示意，刻下数据来看，好意思国的下行趋势已渐渐轩敞，多个朝上接头已开释警示信号。亚特兰大联储近期大幅下调对好意思国 2025 年第一季度 GDP 增长的预测，调度幅度高达 510 个基点，从此前的增长 2.33% 调度为萎缩 2.825%，主要原因有三：一是买卖逆差的急剧扩大；二是浮滥者开销的显耀下滑；三是裁人数目的大幅增长。

在他看来，诚然好意思国经济已步入下行通说念，衰竭风险有所抬升，但短期来看衰竭仍然不是好意思国经济将来的主要景象。近期数据可能受到外素性战术冲击的打扰，战术对经济的抓续性影响仍需进一步不雅察。

程实提到，值得柔顺的风险要素在于，若战术不坚信性弥远抓续，可能会激发进一步的信心衰竭和本钱外流。刻下好意思国债务水平高企，这可能会进一步株连财政和政府部门运作。

威灵顿投资责罚固定收益基金司理库拉那 ( Brij Khurana ) 对中新社国事纵贯车示意，好意思联储下调 GDP 增长预测、上调浮滥通胀预测，这基本上是承认了经济濒临滞胀环境。对预测进行修正的原因主要有两方面：一是基于关税对经济增长产生的负面影响；二是对通胀预期的增多。

年内降息何时来？

好意思联储最新点阵图本年标的利率核心为 3.9%，与 2024 年 12 月会议点阵图抓平，炫夸年内将有两次降息。

为何点阵图还炫夸有两次降息？好意思联储主席鲍威尔称有两个原因：一是诚然通胀可能上行，但经济增长可能下落，二者的组合使得两次降息的中值预测不需要有昭着篡改；二是刻下不坚信性高。在被问及 5 月是否降息时，鲍威尔示意，"不急于降息"。

中信证券国际推断联席首席分析师李翀以为，面对近期的战术和阛阓走向呈现高度不坚信性，短期内好意思联储仍需在买卖战术不坚信性较高的环境下看护战术连贯性，以褂讪阛阓预期。

程实以为顶级伦理片，将来战术调度的核心触发点或将更多地聚会在劳能源阛阓。瞻望 2025 年好意思联储最早在 6 月进一步降息，全年降息两次，规画 50 个基点