2025 年 1 月 2 日，东说念主东说念主乐连锁交易集团股份有限公司（*ST 东说念主乐，002366.SZ）发布新年第一份公告快播伦理电影下载，流露其想象约 8.84 亿紧要钞票出售暨关联交游阐扬情况。

这项重组计算在 2024 年末终末几天速即股东：12 月 28 日相接出炉 11 份完成交游所需手续；30 日召开临时股东大会审议一系列干系交游议案；31 日公告决议通过的同期，就已完成所出售两家公司股权工商变更并收到想象 4.51 亿交游价款（占总价款 51%）。

如斯"一起决骤"，只为绝处求生。关于老牌商超企业东说念主东说念主乐来说，脚下一幕实属太肃肃的处境：上市 14 年，大部分时间都陷在"近年损失、披星戴帽、变卖钞票、事迹回正、再近年损失… . "的时空轮回中，迄今已被三次实施退市预警。

东说念主东说念主乐的"轮回"不像电影中不错"无尽"，本年事首第三次警示后，企业财务景象一起恶化到命在朝夕。最新三季报可谓"满屏王人负"，包摄于上市公司股东的扫数者权利跌落至负的 8.72 亿，这次钞票出售即便全部入账也仅够"填平"。

2019 年其第二次"保壳"之后曾被交游所问询"主营业务络续计算手艺是否存在紧要不笃定性？"彼时东说念主东说念主乐尚能回以投诚回答，再了然入怀地开列一连串底气。

这一次，也曾的那些即便只存在于纸面上的"底气"，照旧被一个接一个的"省略之兆"取代：资金链危急、缺货络续、供应商诉讼盈门；门店关停转掉三分之二，现有门店也在停业角落踟蹰；限制强大的购物卡洞窟一直悬顶；诸多逆境难以改善之低品牌与信任危急出入相随… ..

不出丑出，拼戮力气腾挪"保壳"中的东说念主东说念主乐，即使得以在老本市场拼集存续，保下来的也只是一具"多种疾病缠身的空壳"，其公司处置结构与计算景象的出路越过堪忧。反差犀利的是，其股价却在"保壳"刺激下一个多月经常异动暴涨逾越两倍。

古语有云，事不外三。第三次"保壳"之后，东说念主东说念主乐还能撑多久以及"是否有手艺络续计算"，都将成为一个大大的问号。

关联交游续命

东说念主东说念主乐这次出售的两家下属公司股权对应中枢钞票主如若两处不动产：其一为西安配销位于阎良区的物流园区干系地皮、仓库、配套建筑等；其二是主要用于其西安南郊店的近 4 万平米交易房产；两项目的钞票想象估价约 8.84 亿东说念主民币。

公开信息泄漏，2009 年，宣称"总投资 4 亿东说念主币"的西安配销的物流中心形势，手脚"市、区两级要点形势"告捷落户，一期常温仓 2011 年开建，后陆续又扩建了 2 号常温仓库。

2013 年东说念主东说念主乐使用 IPO 时的超募资金启动对该物流中心的扩建，除 2 号常温仓外扩建内容还包括一个生鲜库形势，彼时公告称"该形势具有一定超前性… . 生鲜库工程建成后能进一步擢升生鲜计算手艺。"

可是，这次出售的评估回报泄漏，其生鲜仓库于今仍为"在建工程"。重组决策称，"该物流园钞票全体使用后果较低，除其中一部分仓库出租给西安超市之外，其余现处于闲置状态。"

与该欣喜呼应的是，东说念主东说念主乐生鲜品类的计算占一直很低：2023 年财报与 2024 年半年报流露的生鲜占比都处于 15% 高下。

受让西安配销的，是一家竖立于 2024 年 12 月 5 日的新公司——西安东和晨升交易运营治理结伙企业（有限结伙）（简称"西安东和晨升"）。

这个"新状貌"背后站着的是"自家东说念主"：西安东和晨升由西安瑞鹏钞票治理有限公司（简称"西安瑞鹏资管"）持有 100% 股权，后者为东说念主东说念主乐第一大股东——西安通济永乐交易运营治理公司的表层股东之一，因此这笔交游属于关联方接盘。

以脚下的市说念，关于一个"基本处于闲置的物流仓储形势"，除了关联方，也果然很难找到一个应允拿出 2.79 亿、溢价 77% 的"接盘侠"。

西安高焕发公司的收购方陕西韩建信诚投资结伙企业（有限结伙）（简称"陕西韩建信诚"），成就于 2017 年。

韩建信诚与东说念主东说念主乐名义上看没关联联关系，不外，上一次东说念主东说念主乐卖钞票保壳时，曾出现过非关联方接盘后不久，就将钞票又全数转让且转让对象正是关联方。

2020 年末，急于"摘帽"的东说念主东说念主乐接连变卖钞票，通过出售永和坊形势和转让持有西安赛高海外房产的子公司 100% 股权入账想象约 8.4 亿。

这家子公司为"西安东说念主东说念主乐实业有限公司"，陕西省民营经济高质地发展纾困基金结伙企业和陕西投资基金治理有限公司联手以 4.64 亿元受让，持有两年后统共转手给两家新竖立企业。

这两家新公司大股东除了中国信达还包括一家西安乐丰行交易运营治理有限公司，后者在 2019 年收购东说念主东说念主乐钞票时经核查为上市公司关联方。

这一次西安高焕发的钞票交游，异日会不会再次出现又转回给关联方的的情形，关节看点有两个：领先是当下明面上的接盘方资金实力是否结实，证实公司流露数据，谜底为否。

陕西韩建信诚主营业务为企业治理，以自有资金从事投资步履。放弃 2024 年 9 月 30 日，韩建信诚总钞票共计 822.52 万元，主要投资于两家名不见经传的西安原土公司。

关于若何拿出资金来支付 6.05 亿元的对价，韩建信诚列举了包括银行并购贷在内的各式资金渠说念，终末照旧"拍了胸脯"称"有手艺按照条约商定付款要求践诺本次交游。"

另一看点是，围绕这块房龄约 20 年的交易房产的交游是否合适交易逻辑，交游事项是否具备交易本色。

对此，参与各方都赐与投诚回答，可是践诺情况亦值得深察。

重头目的"倒手"进程

东说念主东说念主乐开店一奏凯管租借步地，唯有西安南郊店自 2017 年之后改租借为自持物业，这块房产其时花了东说念主东说念主乐 4.2 亿，当今又被出售。

值得提防的是，该物业十余年间曾屡次转手，东说念主东说念主乐蓝本一直是承租方，终末是带着"倒逼"颜色购入，其购置逻辑于今看来仍显隐隐，独一浮出水面的是：该栋商铺昔日的购买与如今的售出，都与东说念主东说念主乐"危急史"中的进犯节点密切干系。

这处物业名为"世家星城四期 1 号栋商铺"，由西安市房地产斥地（集团）股份有限公司（简称：西房股份）斥地。2005 年 3 月 18 日，西安市东说念主东说念主乐交易有限公司与西房股份签约承租，昔日，定位为"大型轮廓超等市场"的南郊店宣告开业。

世家星城是西安"闻明"楼盘，斥地周期从世纪之交延拓于今长达二十多年，"烂尾"与重启的反复轮回组成其跌跌撞撞的进程，如今繁衍为一个"住宅楼 81 栋、住户 5480 户（共 16725 东说念主）"的超大型小区。

2007 年，上市公司"天下源"发公告，文书从西房股份手中收购世家星城形势"部分房地产资源"，122xx其中就包括东说念主东说念主乐西安南郊店方位"四期 1 号栋商铺"。西安东说念主东说念主乐公司遂将承租东说念主变更为西安市东说念主东说念主乐超市有限公司，与天下源赓续履行租借合同。

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天下源有一个密切互助方——陕西东方加德置业有限公司（简称：加德置业），2013 年，天下源以 39.2 亿天价收购后者子公司"加德斥地"，以此获取干系形势地块。

2014 年，天下源反手又将我方手中的世家星城物业出售给了加德置业，昔日 12 月，东说念主东说念主乐方面与天下源、加德置业签补充条约，西安南郊店又被换了房主。

仅半年之后，2015 年 6 月，东说念主东说念主乐就收到了"新址东"加德置业的告状状，后者以西安超市公司未实时支付房钱为由要求拆除租借合同、支付房钱、承担违约抵偿。

2015 年年底东说念主东说念主乐一审败诉，法院令其于判决成效之日起三个月内搬离并向加德置业交还租借房屋，另加抵偿等。

公开局面，东说念主东说念主乐称诉讼是因"业主变更后手续方面衔尾的原因导致"，另一面，其实则正资格 2014、2015 两年贯串暴亏，诀别损失 4.61 亿、4.75 亿，导致在 2016 年 4 月初度迎来"披星戴帽"退市预警。

2016 年 9 月，在"重出江湖"的何明金掌舵下，东说念主东说念主乐将长沙天骄福邸物业卖了 4.36 亿以此扭亏，自此开启其"每逢危急卖钞票"的翻盘手法。

2017 年东说念主东说念主乐"摘帽"，与加德置业的"欠租讼事"也出现戏剧性回转：昔日 4 月 26 日，东说念主东说念主乐文书以 4.26 亿从加德置业手中买下"世家星城四期 1 号栋商铺"，从"交不上房租"丽都回身为英气收购。

2017 年 5 月，东方加德撤诉，法院阻隔二审审查，两边执手言和。

该笔交游完成后，东说念主东说念主乐西安南郊店成为独一自有房产的门店。

"哪都不占"的无语

对交易地产的这种"左手卖、右手买"，东说念主东说念主乐给出的事理颇有格格不入颜色。

据其公开评释，出售长沙物业的原因，蓝本买来是念念作念百货 + 超市，但其后发现"大百货业态照旧出现转型与关店的萎缩态势，且该物业周边照旧开有大型购物中心。若赓续将此物业斥地为大百货 + 大超市的业态照旧不妥当新的市场步地。"

购买西安物业的原因则是："更成心于公司打造新的超等轮廓购物市集；对公司事迹擢升将带来积极影响。"

可是，西安南郊店事实上呈现出的业态，正是东说念主东说念主乐宣称"照旧不妥当新的市场步地"的"百货 + 超市"，且活着家星城周边更是有多家大型市集和购物中心。

"东说念主东说念主乐（南郊店）这个点位属于哪儿都不占。要极新，世家新城二期隔壁有一农贸市场，小区去那几分钟就到，去东说念主东说念主乐反而需要十几分钟。要品性品类吧，出小区 8 分钟车程就是麦德龙，驾驭有一个华润万家超市，再走小数南飞鸿乐荟中心里有一家盒马"，世家星城 E 区一位住户说，"当今回念念，也就疫情买不到菜那会寰球从东说念主东说念主乐高下过单，后战斗常巩固之后对它就不太能念念得起来了。"

豪掷重金买下这处房产确昔日（2017），东说念主东说念主乐的损失再创记录——损失额高达 5.38 亿元，净利润同比着落近十倍。

世家星城这位小区住户的感受则突显了东说念主东说念主乐南郊店这处交易物业的区位，一直存在的"哪儿都不占"的无语现实。

脚下，这块交易地产又以超 6 亿元价钱售卖，虽关联联方逆势高价接盘，但给东说念主的嗅觉正如昔日蹊跷购入般赓续蹊跷。

命在朝夕的"低限度营业"

回看东说念主东说念主乐运营轨迹，直到 2020 年之前仍一直保持推广，2017 至 2020 四年的门店数诀别为：125 家、138 家、144 家、149 家。而络续推广的另一面是：这些店果然都不赢利。

积年财务数据泄漏，东说念主东说念主乐每年营收前十的门店大部分接洽在西安，多的时候会达到 8 家。其中，西安南郊店占据营收第一的频次最高。

但南郊店运营主体西安高焕发公司，在自持物业不用交纳房租情况下，从 2022 年至 2024 年上半年却诀别净损失 366.91 万元、256.49 万元、118.27 万元。营收冠军如斯，其他可念念而知。

2021 年起，东说念主东说念主乐启动"瘦身"，但压减门店未能阻碍计算景象的恶化。

其数目最多时候是 2020 年的 149 家，2024 年半年报流露时还有 83 家，下半年又完成转让 13 家子公司（大致 40 家门店），门店数目降至仅为巅峰期约三成傍边。

门店数目萎缩导致营收摧枯拉腐式着落，昔日的百亿营收超市，至 2024 年前三季仅收入 12.27 亿，不仅全行业垫底，第三季度单季营收更创下约 2.57 亿新低。

收入不成，收益更惨。一直以来，东说念主东说念主乐的最大收益起头是"其他业务"，包括"返利及促销劳动、租借收益、其他收益"。

鉴于"其他业务"对应成本一丁点儿，这块收入越过于纯收益，2016 年曾达十亿限制。逐年下滑后，2023 年还有 3.37 亿，到 2024 上半年仅 1 亿出面。

这种趋势下，问题的"终极体现"等于本年 5 月 13 日前后爆发的"购物卡提货危急"：因退市预警、络续闭店和片刻发生的供应链吃紧等一系列要素的共振，东说念主东说念主乐各门店片刻集体缺货。

惦记无法终了货物的持卡东说念主闻风而来，东说念主东说念主乐各店果然通宵之间挤满了"见货即扫"的东说念主群和闲话休说的货架。

于今，这番风云已络续 7 个月过剩，仍未见有显著缓解信号。

以营收多年第一的西安南郊店为例，该店地处刚刚灵通的西安地铁环线东仪路站，为"百货 + 超市"轮廓体，一楼百货，二三层超市。"购物卡风云"中，其手脚区域内"大店"当然无法闭目塞听，其从"大卖场"变身"大空场"也已半年过剩。

" 5 月中旬启动，起先是进来‘抢’货的东说念主好多，其后货源补不上，大约从 7 月份起就基本没什么东说念主了，一楼专柜也撤走得差未几了。"一位仍在留守的百货专柜职工称。

" 2019 年东说念主东说念主乐的购物卡还能回收到 92 折，当今圈子里寰球都不敢接，偶尔有东说念主要也只可给到一折两折。"一个（购物）卡街市说。一折两折关于消费者来说卖掉又太爱重，于是更多东说念主只可冷静耗着。

东说念主东说念主乐企业官网内，仍刊载着危急爆发前夕贵州茅台赴西安南郊店"调研指点"的图文。

画面中展示彼时的卖场景象仍是货物结实，笔墨也不乏神情——"东说念主东说念主乐超市将通过一系列举措，积极助力茅台"一盘棋"政策的实施… .. "各式信息均彰显该店"地位"的进犯。

只是半个多月之后，这些慷慨东说念主心的互助计算就无影无踪，当今，残留在南郊店内的唯有遍地可见的千山万壑" i 茅台"画报。

12 月 30 日放工时间，固然附近跨年但偌大卖场内只可看到稀薄几个顾主，食物家杂楼层大部分区域仍是空场，近期到了的一些货物果然均来自"北大荒集团"。

一两位顾主推着购物车在空荡荡的货架间渺茫穿梭，尽可能搜寻着不错"提"的商品来用掉手中还有的购物卡。

在电器、日用品区，果然空无一物的楼层空无一东说念主，墙柱上吊挂的播送反复放送着"…东说念主东说念主乐全体职工祝您购物… . 得意"的播音，营造出一种"假装在营业"的超现实感。

西关店既是东说念主东说念主乐在西安最早开设的门店（2000 年），其营收大多时候也都在前十榜单内，好的时候会与南郊店并列第一第二。

当今的西关店，仅保留一层，其他楼层照旧转租给了廉价服装批发市场。

保留的卖场区域，当前也俨然"北大荒系列农家具专卖"，即便如斯大米、食用油都是每东说念主每卡限购两件。

此举显著是为了"量入为主"，以有限的货物，尽可能督察门店"最低限度开门"时间久小数。

断货阴云下，品牌与信任危急随行

东说念主东说念主乐的购物卡"洞窟"当前多大？对此可从财报中"预收客户购物款"中得以掌执。

钛媒体 APP 梳理其积年财报发现，早些年，东说念主东说念主乐会在该项下列出具体明细，包括购物卡（券）、预售供应商用度、单元购物卡和积分。其中，购物卡（券）数目在"预收客户购物款"中的占比一直保持约 9 成，全体存量一直保持在 10 亿高下。

2023 年末，该余额约 8.85 亿，昔日全年购物卡消费限制财报泄漏为大致 9320 万，平均每季度 1330 万；

2024 年一季度，购物卡消费额为 2755 万出面，辩论到双节效应，这个进程与 2023 年购物卡消费大致越过，也评释彼时危急还在结巴于水面之下。

行至 2024 年半年报，该数据画风陡变：期末"预收客户购物款"减少限制接近 2.32 亿，减去一季度消费的 2755 万，意味着有逾越 2.04 亿购物卡消费发生在二季度。

显著，这两亿购物卡突击消费主要接洽时段应该在"断货危急"发生之后，即 5 月中旬至 6 月末这一个半月时间当中。

7 月之后，该数据大幅回落。证实东说念主东说念主乐三季报流露的期末"预收客户购物款"限制，当季仅破钞掉 6413 万购物卡，固然这个限制照旧远超往年同期，但比拟一个半月"出清"两亿卡额的密集程度，仍可视为蓦地着落。

原因不用说，当然是断货形成的大多时间里的"无货可提"。

脚下的购物卡存量，以 9 月末数据手脚参考，臆想仍有逾越 5 亿限制"嗷嗷待提"。

这些持卡者虽有部分是源自送礼，但更多则是单元团购后逢年过节手脚福利给职工披发而来。在西安及周边区域，近几年土产货国资大股东"镇守"下，购物卡"刊行强度"远超其他城市。

面临门店始终缺货断货局面，社媒平台上致使出现不少"东说念主东说念主乐购物卡消费互助小组"，寰球互通讯息，发现有哪家店上了点货，离得近的东说念主就不错尽快赶去将卡用掉。

"东跑西奔几个月，从市内到郊县，家东说念主共同移动好容易才把卡用完，但是很戳气（方言，真理接近‘沉闷’），因为花好多钱，买到的都是要么越过贵要么往常情况下根底不会在超市买的东西。"一位西安市民论说我方兑卡资格称。

"一次际遇一个‘卡友’，是个老夫，说他一早上跑了五家东说念主东说念主乐，到这一家才算有点东西了。还看到有东说念主说‘东说念主东说念主乐当今有货了，只是价钱跟好意思国相同’。当今我照旧再没饶恕了，归正从此以后也再也不会去东说念主东说念主乐了。"

这位持卡东说念主泰半年的资格与心情变化很有代表性，它反应出一个进犯现实是：缺货问题络续，购物卡限制压顶，二者重复之下正在次生出信任危急与品牌危急，致使有可能败坏扫数这个词品牌。

带着这么三重危急的一个"壳"，即便保下来，要"复原重建"亦然一件充满风险的挑战。

（本文首发于钛媒体 APP快播伦理电影下载，作家｜刘敏）